安信证券：纺织行业调整后将呈现巨大癫痫的病因分化

零售依旧承压，子行业分化:上半年零售增速仍然在底部徘徊，1-5月份，社会消费品零售总额同比增长12.1%，低于上年同期0.5个百分点。5月份全国50家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长5.2%，全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长5.4%，处于历史低位。从订货会数据趋势看，家纺、休闲行业走出库存周期的势态较为明确，童装、户外行业景气度较高，而男装和高端男女装在短期内仍处于调整期。

开店增长逻辑被破坏:在消费下滑、电商冲击下，服装行业运行多年的开店、提价逻辑被破坏，这也正是行业近两年估值中枢不断下移的重要原因。除却外部因素(经营环境恶化、消费信心不足、互联网冲击)，我们认为服装行业多年粗放式外延发展导致零售能力不足、供应链管理匮乏、对消费者不重视等内部拉萨癫痫病医院因素是调整期拉长的核心原因。

调整已近尾声，期待新的变革:目前大部分子行业对自身库存、门店的调整已近尾声，未来行业将向渠道多元化、市场细分化、供应链国际化等方向发展。微观企业层面，经历两年对市场的认识和思考，特别是13年移动互联网爆发带来的O2O新转变，服装企业逐渐认识自身的优劣势并做出积极应对，一些具军海医院备创新意识的企业已经在转型道路上走出了自己的模式。我们这篇报告尝试梳理行业正在发生的改变，探索在新的商业环境中，品牌服装公司如何通过主动改革，突出重围。

风险提示:1)下半年零售环境持续萎靡;2)郑州军海脑科医院企业变革、转型需要时间验证，存在一定的不确定性;3)电子商务的冲击仍将持续，O2O进程存在风险。